Что такое CALL опцион и PUT опцион

В этом посте я расскажу вам о том, какие опционы бывают, о понятиях с опционами связанными, о тех кто продает и покупает опционы. В общем, чем дальше, тем интересней.

Содержание:

• Основа-основ: что такое CALL опцион и PUT опцион
• Пример использования Call опциона
• Пример использования Put опциона
• Что такое премия опциона
• Опцион «в деньгах», не «в деньгах» и «на деньгах» для PUT- и CALL-опционов

Основа-основ: что такое CALL опцион и PUT опцион

Многим знакомо выражение: «Рынки всегда в движении.» Скажу сразу, что далеко не всегда: 60% времени рынки находятся во Flat-е (от англ. Flat — ровный, плоский) и только 40% своего времени они движутся. И если говорить о рынке акций, то он значительно чаще растет, чем падает. А в долгосрок рынок акций только растёт и по-другому просто не может быть по причине того, что акции — это части предприятия, а последнее, ведя свою деятельность, увеличивает свою внутреннюю стоимость, что автоматически отражается на росте стоимости акции. 

И всё же есть 60%, которые характеризуются отсутствием как роста, так и падения. О них даже говорят: «Рынок стоит в боковике» или «Рынок вошёл во Flat». А раз нет движения, то и на таком рынке нет заработка? Не переживайте, есть! Потому что предприятия продолжают выплачивать дивиденды, а многие их даже повышают. 

А у продавцов опционов Flat — это самое «хлебное» время. В боковике они зарабатывают больше всего!  Справедливости ради нужно заметить, что для опционов не существует рынка без заработка. Опционы позволяют зарабатывать на любом рынке, независимо от того, куда он движется и движется ли вообще.

Овладевайте торговлей опционов и при любом рынке у вас будет на «хлеб с маслом»!

Из предыдущего поста, вы помните, что опционы торгуются на бирже. А раз, так, то есть тот кто продает и кто покупает. Опцион, по сути, только в момент купли продажи и возникает. Тот, который готов нести обязанности предусмотренные опционом и его продаёт, называется продавец опциона. Тот, который имеет возможность выбора в исполнении обязанностей предусмотренных опционом и его покупает, называется покупатель опциона. 

Покупатель опциона — это некто покупающий опцион и таким образом,  принимающий его условия, исполнение которых, не являются для него обязательным условием. Покупатель приобретая опцион, платит продавцу за него премию.

О каких условиях идёт речь и почему их исполнение для него не обязательно?

Это условие того, что покупатель купив опцион имеет возможность:

• купить у продавца опциона базовый актив* по заранее оговоренной цене. В таком случае опцион, который он приобрёл будет называться Call-опцион. (Очень редко я встречаю русскую «Колл» и немецкую «Kauf» транскрипции, поэтому дальше я буду использовать только английскую Call)
• продать продавцу опциона базовый актив*, по заранее оговоренной цене.  В таком случае опцион, который он приобрёл будет называться Put-опцион. (Очень редко я встречаю русскую «Пут» и немецкую «Verkauf» транскрипции, поэтому дальше я буду использовать только английскую Put)

Покупатель платит продавцу премию, по этой причине у него есть выбор. Выбор того, желает-ли он купить/продать базовый актив*, либо закрыть опцион и забрать его остаточную стоимость.

* — базовым активом может быть какой-либо финансовый инструмент — акции, облигации и даже деривативы (например: фьючерсы).

 Продавец опциона (англ.Still holder, нем.Stillhalter) — это некто создающий опцион и выражающий готовность безоговорочно, в этом опционе, исполнять свои обязанности, в обмен на получаемую от продажи опциона премию.

О каких условиях идёт речь и почему их исполнение для продавца обязательно?

Это условие того, что продавец продав опцион обязан:

• купить у покупателя опциона базовый актив по заранее оговоренной цене. В таком случае опцион, который он продал будет называться Put-опцион. 
• продать покупателю опциона базовый актив, по заранее оговоренной цене.  В таком случае опцион, который он продал будет называться Call-опцион. 

 Продавец получает от покупателя премию и по этой причине он лишен выбора. После продаже он просто ждёт каким будет исход его проданного опциона. Однако, каким-бы этот исход не был, полученная премия, в полном объеме, принадлежит ему, он ее, в любом случае, заработал.

Давайте рассмотрим на примерах.

Пример использования Call опциона

Представим себе, что в вашем портфолио находятся 100 акций АВС компании, которые в данный момент имеют курсовую стоимость 85 долларов. Вы ожидаете, что АВС акции могут подрасти до 100 долларов и вы, были-бы не против их продать. Вы можете дать команду своему брокеру, чтобы он продал ваши акции, если их цена достигнет нужных вам 100 долларов.Нет вопроса в том, что брокер с точностью исполнит вашу заявку, однако вопрос в том — когда? Сколько времени АВС акция будет расти до 100 долларов? День, неделю, месяц, год? Никому это неизвестно. Вы терпеливо ждёте и ничего на этом ожидании не зарабатываете.В общем-то, с одной стороны, всё правильно: о каком заработке может идти речь? Ведь вы просто сидите и просто ждёте.

 Однако с другой стороны, как оказалось, даже ничегонеделание может оплачиваться. И ещё как! На этот раз, вы даете своему брокеру команду разместить на рынке команду на продажу одного Call-опциона. 

С тем условием, что ваши обязанности по продаже 100 акций АВС компании наступят при достижении акциями курсовой стоимости минимум 100 долларов, что срок действия опциона будет один месяц и стоить он должен, не менее 50 долларов. Брокер в точности выполнил команду, разместил вашу заявку, и спустя некоторое время, на нее нашелся покупатель. Он купил ваш опцион, уплатив 50 долларов премии. Прошёл месяц, АВС акции так и не достигли курсовой стоимости в 100 долларов, опцион закончился, а вы заработав 50 долларов, решили повторить всё ещё раз. И снова брокер разместил вашу заявку, и снова АВС акции не достигли отметки в 100 долларов, и снова вы получив 50 долларов, решили повторить всё ещё раз. И так будет продолжаться до тех пор, пока курсовая стоимость АВС акции не достигнет 100 долларов. И тогда вы продадите АВС акции покупателю, а у вас, несмотря на это, останутся очередные 50 долларов.

 

Пример использования Put опциона

Или вот ещё один пример: теперь только с другой стороны. Акция АВС компании торгуется по 100 долларов. Вы хотите приобрести 100 акций, однако, проанализировав показатели АВС компании, считаете, что справедливая цена акций АВС компании равна 85 долларов. Один вариант, это разместить на бирже заявку на покупку акций  АВС компании по цене не выше 85-ти долларов и терпеливо ждать ее исполнения.Однако, как и в примере выше, вы будете непонятно как долго, а главное бесплатно, ждать покупки АВС акций. Естественно, вас это бесплатное ожидание не устраивает и вы размещаете заявку на продажу Put-опциона. Заявка содержит следующие параметры: 

• цена наступления обязательств покупки АВС акций — 85 долларов
• срок действия опциона — один месяц
• премия — 50 долларов.

 И теперь ваше ожидание будет оплачено, 50 долларов ежемесячно, вплоть до исполнения опциона. 

 

Подводя итог, продавец и покупатель отличаются:

1. поведением на рынке:

• покупатель опционов, за редким исключением, защищает опционами своё портфолио
• продавец опционов, продаёт опционы преследуя меркантильные цели — зарабатывает опционами деньги.

2. условиями нахождения в опционе:

• продавец обязан исполнять свои обязанности по проданному им опциону. Если опцион зашёл в «деньги» (наступило условия исполнения опциона), то продавец обязан купить, или продать базовый актив.
• покупатель, независимо от того, находится ли купленный им опцион, в «деньгах», или нет, имеет возможность не настаивать на исполнении продавцом его обязанностей. Т.е. покупатель всегда имеет возможность выйти из купленного им опциона, забрав его остаточную стоимость. Скажу сразу, в более чем 80% остаточная стоимость будет ниже, чем премия им ранее уплаченная продавцу. 

3. статистикой окончания опциона в «деньгах»

• по статистике, более 80% всех опционах так и не успевают зайти в «деньги», к моменту своего окончания. О чём это говорит? О том, что в более, чем 80-ти случаях из 100, в опционах зарабатывает продавец, а значит теряет покупатель. Но подождите судить о умственной отсталости последних, давайте посмотрим на эти потери с другого ракурса. Например, вы купили дорогой автомобиль, ну скажем, стоимостью 100 000 евро. В любой момент времени с ним может случится авария, его могут угнать, поцарапать и т.д и т. п. Какой выход? Правильно, купить на него каско-страховку. Вы обратились в страховую компанию и стали обладателем годового полиса, который обеспечит вам полную защиту, стоимостью 1000 евро. Прошёл год, с автомобилем ничего не произошло, страховка не пригодилась. Вы потеряли 1000 евро, но можно-ли считать эту потерю нежелательным, для вас исходом? Конечно нет, ведь потеря 1000 евро означает, что у вас всё хорошо. Вот ровным счётом так же и с купленными опционами. Их покупают, чтобы защитить портфолио от проседания или даже от обвала. Опционы не вошли в «деньги», значит их защита не понадобилась. Соответственно, портфолио не просело и не обвалилось. Так можно ли считать такой исход нежелательным для покупателя? Конечно нет, он рад потерять уплаченную продавцу премию. Он рад тому, что его портфолио, его инвестиции, в безопасности.

 

И на этом месте нужно было бы резюмировать и показать преимущества продавца, или наоборот,  преимущества покупателя опционов и я это обязательно сделаю, но несколько позже и вы сейчас поймёте причину. А продолжу я тем, что  детально расскажу о премии опциона. С ней, к счастью, не всё так просто, как кажется изначально.

Что такое премия опциона

Премия — это цена опциона, по которой покупатель приобретает опцион у продавца.

Продавец инициирует создание оциона и вплоть до его продажи он является активным участником процесса. В буквальном смысле процесс выглядит так: продавец желая приобрести или продать, какой-либо финансовый инструмент, за строго определенную цену и в определённый период времени, размещает свою заявку, определённой стоимостью, на бирже.

Из предыдущих постов мы с вами знаем, что:

• какой-либо финансовый инструмент — это акции, облигации, деривативы (например: фьючерсы), называемый базовым активом.
• строго определенная цена — это та цена при достижении которой, базовым активом, у продавца опциона появляются по отношению к покупателю обязательства. В этом случае, на сленге профессиональных участников рынка можно услышать, что «опцион зашёл в деньги.»  
• определенный период времени — это максимальное количество дней, в течении которых опцион может «зайти в деньги». В противном случае говорят, что он «прогорел», т. е. у продавца по его исполнению так и на наступили обязанности. 
• размещает заявку — это через своего online-брокера выводить на конкретную, или на все дериватные биржи мира одновременно электронное описание своего опциона, чтобы он стал видимый покупателям и те смогли его приобрести.
• определенной стоимостью — продавец определяет цену, которую он хочет получить взамен за свои обязательства по созданному ним опциону. Эта цена и есть премия за опцион.
• на бирже — тут всё понятно, опционы это финансовый инструмент и он, как и все финансовые инструменты, продается и покупается на бирже.

Итак, продавец размещает свою заявку на бирже, которая содержит описание опциона, но им ещё не является. Если на заявку находится покупатель, то уплатив запрашиваемую продавцом премию, покупатель соглашается с условиями продавца и в мире становится одним опционом больше. В этот самый момент, продавец становится пассивным держателем опциона (отсюда и немецкое Stillhalter и английское Still holder). С момента покупки, от продавца в опционе больше ничего не зависит: он пассивно ждёт момента окончания опциона, чтобы:

• если опцион, в момент окончания, будет «в деньгах», то продавец обязан исполнить свои обязательства перед покупателем. Т.е. купить, или продать базовый актив.
• если опцион, к моменту окончания, не успел зайти «в деньги», то продавцу не нужно исполнять свои обязательства перед покупателем. Опцион просто «прогорел».

В этих обоих случаях продавец получает премию за созданный им опцион, а покупатель, соответственно, ее платит. Этот момент я попрошу запомнить и осознать: один платит деньги, а другой их получает. Не думаю, что есть смысл спрашивать:"На чьей стороне мы должны находится в опционе?» Конечно только на стороне продавца. Мы приходим на биржу, чтобы зарабатывать, так значит и должны их зарабатывать, продавая, а не покупая опционы.

Самое время поговорить об обязательствах продавца опционов. Какие они и когда наступают?

Опцион «в деньгах», не «в деньгах» и «на деньгах» для PUT- и CALL-опционов

Цена исполнения опциона (англ. exercise price, strike price) это цена по которой покупатель опциона может реализовать свое право на покупку или продажу базового актива. Это если объяснять со сторона покупателя опциона, а со стороны продавца: цена исполнения опциона — это заранее обозначенная цена, при достижении которой, продавец опциона обязан выполнить свои обязательства, перед покупателем. А именно:

•  продавец Call-опциона обязан продать, базовый актив покупателю опциона 
•  продавец Put-опциона обязан купить базовый актив у покупателя опциона

И продажа/покупка осуществится по заранее оговоренной цене — по цене исполнения опциона. 

В предыдущих постах, вы неоднократно читали фразу: «…если цена акции будет… , то продавец опциона должен исполнить свои обязательстве в опционе.» из чего можно предположить, что продавец имея обязательства, далеко не всегда должен их исполнять. И это верное предположение. 

Продавец  опциона имеет unconditional commitment (безусловное, неоспоримое обязательство), однако оно наступает только в случае, когда курсовая стоимость базового актива преодолеет цену исполнения опциона. И для: 

• продавца Call-опциона, если цена базового актива, снизу-вверх преодолеет, т. е. превысит цену исполнения опциона

 

•  продавца Put-опциона, если цена базового актива сверху-вниз преодолеет, т. е. будет меньше цены исполнения опциона.

 

В зависимости от того, где по отношению к цене исполнения опциона, находится курсовая стоимость базового актива различают три состояния опциона:  «в деньгах» (англ. «in the money (ITM)», нем. «im Geld»), не «в деньгах"(англ. «out of the money (OTM)», нем. «aus dem Geld») и «на деньгах"(англ. «at the money» (ATM) «, нем. «am Geld»).

Call-опцион находится  «в деньгах» (англ. «in the money (ITM)», нем. «im Geld»), если цена базового актива больше цены исполнения опциона.

Call-опцион находится не «в деньгах"(англ. «out of the money (OTM)», если цена базового актива меньше цены исполнения опциона.

Call-опцион находится «на деньгах"(англ. «at the money» (ATM) «, нем. «am Geld»), если цена базового актива равна цене исполнения опциона.

 

Put-опцион находится  «в деньгах» (англ. «in the money (ITM)», нем. «im Geld»), если цена базового актива меньше цены исполнения опциона.

Put-опцион находится не «в деньгах"(англ. «out of the money (OTM)», если цена базового актива больше цены исполнения опциона.

Put-опцион находится «на деньгах"(англ. «at the money» (ATM) «, нем. «am Geld»), если цена базового актива равна цене исполнения опциона.

 

Зачем нам знание и понимание всех этих «в деньгах», не «в деньгах» и «на деньгах», насколько они важны?

Во-первых, зная где находится опцион, продавец чётко понимает наступили-ли его обязанности по исполнению опциона или нет. А покупатель понимает есть-ли у него уже в опционе права. (для одного и для другого всё это возможно только когда опцион зашёл «в деньги»)

Во-вторых, опцион —  это один из немногих финансовых инструментов, изменение цены которого можно достаточно точно рассчитывать и прогнозировать. Иными словами, ещё не открыв позицию в опционе, можно с большой точностью просчитать, как будет изменятся его стоимость, в зависимости от изменения стоимости базового актива. Т.е. находясь ещё «на берегу»,  перед продажей/покупкой, опциона, нам известно не просто, что будет если, а и размер того, что будет. Так, что биржа это вовсе не казино, а хорошо просчитывает и планируемый бизнес. естественно для тех, кто ее пониманию и изучению уделяет время, старание и силы. И за такое отношение к себе, она их награждает деньгами. Деньгами тех, кто пришёл на ней поиграть. Деньгами тех, кто пришёл быстро разбогатеть. Деньгами тех, кто не уделяет изучению ее инструментов, их пониманию силы и время.

В следующем посте я вас познакомлю с понятием «Срок действия опциона», расскажу о Американской и Европейской моделях опционов.