Exceedingly good is no good — гласит английская пословица, и, наблюдая за финансовыми рынками, с этим трудно не согласиться. Уже который год подряд фондовый рынок бьет рекорды роста, а вместе с ним снижается и дивидендная доходность акций.

  Инвесторы все чаще задаются вопросом: «Оно уже того не стоит?» Средняя дивидендная доходность на рынке приблизилась к историческому минимуму в 1,51% годовых, что вдвое ниже текущего уровня инфляции. Это означает, что вложения в дивидендные акции больше не сохраняют покупательную способность денег.

  Но не спешите выносить окончательный вердикт. Взгляните на действия опытных и успешных инвесторов. Разве они перестали инвестировать? Разве они ушли с рынка? Конечно же, нет! Анализируя компании и подбирая акции, они даже на таком «перегретом» рынке находят интересных и высокодоходных кандидатов для своих портфелей.

 Кроме того, многие из них обращают внимание на некоррелирующие финансовые инструменты. Это активы, которые развиваются независимо от фондового рынка, «живут своей жизнью» и позволяют диверсифицировать инвестиционный портфель.

 Одним из таких инструментов является Simplify Volatility Premium ETF (SVOL). Это не просто биржевой фонд, а актив с уникальной стратегией и высокой дивидендной доходностью, достигающей 17% годовых. Такое значение может показаться невероятным, но не торопитесь с выводами.

 Ознакомьтесь с этим постом, и вы узнаете, что стоит за столь впечатляющими цифрами, как работает SVOL, и почему он привлекает внимание инвесторов по всему миру. Ваше мнение о нем гарантированно изменится.

Приятного чтения!

Содержание

Что это SVOL ETF волатильности
Ещё раз о индексе волатильности и о его фьючерсах
Структура, устройство и конструкция SVOL ETF
Как инвестировать в SVOL
Как на практике инвестировать в SVOL ETF

 

Что это SVOL ETF волатильности.

   Simplify Volatility Premium ETF (NYSEARCA: SVOL) — это публичный, т. е. торгующийся на бирже, фонд, выплачивающий в данное время месячные дивиденды в размере 16,79% годовых. Simplify Volatility Premium ETF, давайте дальше для простоты и удобства использовать его биржевой тикер SVOL, так вот, SVOL — это активный Short-Volatility-Fonds. Т. е. в нем происходит постоянная, даже внутридневная, продажа фьючерсных контрактов с различным сроком истечения на индекс волатильности VIX.

  Могу себе представить, что уже после этих трех предложений я у 99% читателей «отбил охоту» продолжать читать этот пост дальше. Если и вы находитесь среди этого большинства, то у вас есть возможность отложить этот чересчур заумный пост в сторону и, в таком случае, остаться без 16,79% годовых, а есть возможность сделать над собою усилие и всё же ради своего же будущего пассивного дохода продолжить чтение.

  Предложу вам некий мотивирующий к дальнейшему прочтению спойлер: «Прочтя этот пост вы узнаете, что эти довольно высокие дивиденды, в размере почти 17% годовых, действительно реальные и к тому же стабильные, что существуют и другие ETF с дивидендами плюс-минус такой же величины, узнаете как вы можете в них инвестировать». Рад, что вы решили продолжить чтение, а значит принадлежите к тому малому проценту инвесторов, у которых не просто получается инвестировать, а у которых получается инвестировать, получая стабильно, из года в год, двузначную доходность.

  Выше я писал, что SVOL — это ETF с активным менеджментом, или, ещё говорят, активный ETF. И это в буквальном смысле говорит о том, что SVOL не просто копирует какой-либо индекс или другой финансовый инструмент, профитируя на изменении их стоимости, а в нем происходят весьма активные процессы управления капиталом. Иными словами, инвестируя в SVOL инвестор не полагается на пассивное развитие цены частей фонда вслед за развитием цены индекса или финансового инструмента, а полагается на мастерство и умение менеджеров, управляющих капиталом внутри SVOL. Однако не спешите на этом месте делать вывод, что, мол, «знаем мы всех этих менеджеров и управляющих, и что в итоге всё будет от „человеческого фактора“ зависеть». Согласен, что «человеческий фактор» — риск действительно весомый, однако SVOL имеет такую конструкцию и риски в нем так структурированы, что от менеджеров только всего-то и нужно, что бы они эту конструкцию поддерживали и эту структуру не нарушали.

  Во втором разделе я уделю очень подробное внимание построению фонда и тому, как минимизируются его риски. Возможно, что такая подробность покажется вам «скукотищей», но иначе нельзя. Иначе откуда у вас будет уверенность, что и в будущем SVOL будет способен выплачивать настолько высокие дивиденды. Говоря откровенно, во время моего первого знакомства с SVOL я и сам был удивлён насколько сложно он построен и насколько отличающиеся друг от друга финансовые инструменты входят в его структуру. Однако и это сложное построение, и эти различные финансовые инструменты в его структуре, как говорится, «стоят того». Посмотрите на нижеприведенный график, на нём начиная с 2021-го года сравнивается общая доходность (Total Return) индекса американских акций S& P и Simplify Volatility Premium ETF. Напомню, что общая доходность (Total Return) учитывает и курсовой рост, и выплаченные дивиденды. 

  Как видим, что «тихоход» SVOL не просто «идет в ногу» с S& P 500, состоящим из акций концернов — флагманов американской экономики, а даже и опережает его. Т. е. благодаря своим высоким дивидендам, SVOL, несмотря на то, что «претерпел» в августе текущего (2024) года корректуру своей курсовой цены, имеет среднюю годовую доходность в районе 10,6%.

  А в текущем году дело было так: до начала августа всё было как всегда, т. е. хорошо. 

  Курсы SVOL росли, дивиденды выплачивались, как вдруг Япония внезапно повышает свою ключевую ставку рефинансирования, чем ставит практически всю мировую финансовую систему перед угрозой коллапса. Начинается 3-дневный «Carry Trade кризис», я писал об этом подробно. Естественно, на такую угрозу отреагировал своим «взлётом» индекс волатильности VIX. Его курсы за один день выросли с рекордной скоростью на 188%, с 23-х до 66-ти долларов. 

  Казалось, что SVOL, как Short-Volatility-Fonds, т. е. имеющий в своей структуре проданные фьючерсы индекса волатильности VIX, должен был бы «упасть до нуля». Однако, благодаря своей особой конструкции и особому структурированию рисков, SVOL «просел» на 13%. Для меня это было явным доказательством «живучести» его концепта и доказательством того, что и будущие (а они точно будут) «взлёты» курсов индекса волатильности VIX SVOL будет «переживать легкими просадками», которые нужно использовать для того, чтобы «подкупить его подешевле».

Ещё раз о индексе волатильности и о его фьючерсах.

 Как и любой другой ETF, SVOL не возник сам по себе и не появился из ниоткуда, а был создан, ещё говорят, составлен или эммисионирован так называемой эмиссионной компанией.

Эмиссионная компания — это финансовое учреждение, деятельность которого заключается в эмиссии (выпуске, создании) финансовых инструментов и в дальнейшей поддержке их существования и оборота.

  Т. е. существуют некие финансовые компании, имеющие лицензии, позволяющие им создавать финансовые продукты, осуществлять их размещение на бирже (первоначальная продажа) и имеющие обязанность поддерживать существование созданных и выпущенных ими в оборот финансовых продуктов. В мире насчитывается сотни, если не тысячи финансовых компаний-эмиссионеров, которые эммисионировали тысячи ETF фондов. Ни точное число компаний, ни точное число ETF фондов не являются релевантными для этого поста, поэтому я допускаю такой разброс в цифрах.

А релевантным является то, что, несмотря на великое множество уже существующих компаний-эмиссионеров и на великое множество их продуктов, в 2020-м году появляется очередная финансовая компания-эмиссионер Simplify Asset Management.

  И ее финансовые продукты — ETF фонды, по какой-то причине как-то довольно быстро обращают на себя внимание инвесторов и начинают пользоваться их спросом. А причина этого успеха заключается в том, что Simplify Asset Management не побоялась создавать и предлагать инвесторам довольно комплексные и сложно устроенные активные ETF фонды.

  Как заявляют сами создатели на своей интернет-странице: «под крышей любого нашего ETF фонда происходят ежедневные сложные процессы покупки/продажи финансовых инструментов, составляющих структуру фонда, что и делает их отличными от множества других ETF фондов». К настоящему времени Simplify Asset Management создала и управляет 30 ETF фондами, суммарная капитализация которых превышает 6 миллиардов долларов. Особой популярностью, бесспорно, пользуется Simplify Volatility Premium ETF, т. е. SVOL, о котором я и веду речь в этом посте. На него одного приходится шестая часть от величины общей капитализации всех 30 ETF.

А если точно, то на момент выхода поста капитализация SVOL составляла 1,207,57 mln USD. Вот как сами создатели, т. е. Simplify Asset Management, определяют инвестиционные цели своего «основного детища»: «SVOL стремится обеспечить инвестиционные результаты без учета комиссий и расходов, которые соответствуют примерно от одной пятой до трех десятых обратной (от — 2x до — 3x) производительности индекса краткосрочных фьючерсов волатильности, стремясь при этом смягчить чрезвычайную волатильность». Выражаю полную уверенность, что некоторые из вас не особо что из этого поняли, а большая часть так и вообще не поняла ничего. И опять же я совершенно уверен, что после моего объяснения вам всем всё станет совершенно понятно. Ну так разве это не есть лучшая мотивация, чтобы подписаться на автоматические сообщения о выходе моих новых постов и видео. Если я так доходчиво и так понятно «раскладываю по полочкам» всю эту финансовую и инвестиционную «премудрость», то «грех былобы» их пропускать, я имею в виду новые посты и видео. Выберите, где вам будет удобно, в Telegram, в WhatsApp, на e-mail, в числе первых получать информацию о их выходе, и тогда вы точно ничего не пропустите. Так вот, создавая SVOL, менеджеры Simplify Asset Management ставили перед собой задачу, чтобы фонд обеспечивал доходность в размере от 20 до 30% от возможной доходности проданных краткосрочных фьючерсов индекса волатильности VIX, имея при этом низкую собственную волатильность.

   Иными словами, SVOL они конструировали и компоновали так, чтобы он имел доходность в районе 20–30% годовых и его цена показывала ниже среднего колебания своих курсов. И тут сразу возникает вопрос: «Если рассчитывали на 20–30% годовых, а выплачивают 16%, то выходит, что расчёт не оправдался? Или они попросту не доплачивают своим инвесторам?» Расчёт оправдался, и внутренняя доходность SVOL действительно находится в размере расчётных 20–30%, однако порядка 1/3 от общей внутренней доходности менеджеры фонда не выплачивают в виде дивидендов, а оставляют на «внутреннем резерве». Этот резерв формируется, когда внутренняя доходность выше 16-ти%, т. е. инвесторам выплачивают месячные дивиденды из размера «в районе 16% годовых», а оставшуюся «сверхприбыль» оставляют внутри фонда, резервируя ее для тех выплат, когда внутренняя доходность фонда не будет достигать величины «в районе 16% годовых».

   Иными словами, менеджеры фонда хотят иметь возможность постоянно «радовать» инвесторов высокими и стабильными дивидендами, и для этого они используют внутренний резерв фонда, пополняя его во время «сверхприбылей» и используя часть накопленных внутренних резервов в другое время. Давайте сделаем важную заметку: «SVOL ориентирован на инвестиционный результат в размере от 20 до 30% от величины возможного результата, полученного от продажи краткосрочных фьючерсов индекса волатильности VIX. Фонд внутри своей структуры формирует внутренний резерв, который пополняется во время, когда инвестиционный результат выше 16%. Когда инвестиционный результат фонда ниже 16%, то для поддержания константной величины выплачиваемых дивидендов используются накопления внутреннего резерва». Всё это очень хорошо и довольно грамотное решение, однако для понимания того, насколько всё же реалистичны дивиденды фонда, нам не хватает информации, а каков все-таки результат может быть достигнут от продажи краткосрочных фьючерсов индекса волатильности VIX.

   Прежде всего, пару слов о самом индексе VIX:

индекс волатильности VIX, его ещё называют «индексом или барометром страха фондового рынка», отражает степень уверенности участников торгов в том, что они понимают, как будут развиваться курсы на фондовом рынке в ближайшие 30 дней.

  Т.е. если участники рынка не уверены в том, что понимают, в каком направлении будет происходить изменение курсов на американском фондовом рынке в ближайшем будущем, то они покупают PUT-опционы, защищая свои инвестиционные портфели.

Я много пишу об индексе волатильности VIX, вы просто обязаны о нем знать и понимать его, если хотите, чтобы на фондовом рынке вам сопутствовал успех. И это не важно, инвестируете вы в долгосрок или торгуете более краткосрочные стратегии, не важно, какие финансовые инструменты вы используете, свои торговые решения вы должны принимать с учетом показаний индекса волатильности VIX. Прочтите о нём у меня в блоге или посмотрите видео. А этот пост рассчитан на читателей, уже имеющих поверхностное представление об индексе волатильности VIX, поэтому я продолжаю дальше, не особо углубляясь в базовые понятия и знания о нём. Единственно, напомню вам, что среднее значение индекса волатильности VIX соответствует 20-ти пунктам. И если показания индекса волатильности VIX находятся ниже отметки в 20 пунктов, то говорят, что на рынке низкая волатильность. Если же показания индекса волатильности VIX находятся выше 20-ти пунктов, то говорят, что на рынке высокая волатильность. Итак, сам индекс волатильности VIX отражает ожидания участников рынка по поводу развития рынка на ближайшие 30 дней, а естьли инструменты, отражающие ожидание того, как будет развиваться сам индекс волатильности VIX, они былибы очень полезны?

   Да, такие инструменты есть, и они действительно очень полезны, особенно для тех участников рынка, торговый горизонт которых превышает ближайшие 30 дней. И этими инструментами являются фьючерсы индекса волатильности VIX. При этом фьючерсы на ближайшие два месяца считаются краткосрочными, фьючерсы на третий и четвертый месяц отражают среднесрочную перспективу, а всё, что лежит дальше, считается долгосроком, и фьючерсы, отражающие этот период, считаются долгосрочными. Сравнивая цены различных фьючерсных контрактов между собою, отслеживая развитие их цены, получаем представление о том, как участники рынка видят перспективы развития фондового рынка на разных временных диапазонах. Посмотрите на диаграмму, она отражает, как примерно в 85% времени соотносятся между собою цены фьючерсов различной длины.

  Прямоугольник в левом углу графика показывает среднее значение индекса волатильности VIX, равное примерно 20 пунктам. Фьючерсы, отражающие ожидание участников рынка по поводу развития значения индекса волатильности VIX, на следующие два месяца уже находятся в районе 21 пункта. Оба среднесрочных фьючерса находятся в районе 22-х пунктов, а долгосрочные фьючерсы лежат уже за границей этих 22-х пунктов. Давайте называть значение в пунктах «ценой индекса» или «ценой фьючерса», тем более что каждый пункт равен одному доллару. Получается, что чем «короче» фьючерс, тем ближе его цена к цене индекса VIX.

  Это явление имеет две причины: — во-первых, чем дальше в будущем, тем сложнее предвидеть возможную цену индекса VIX. Вот и получается, что чем долгосрочнее фьючерс, тем больше «наценка» за будущие риски.- во-вторых, в момент окончания фьючерса его цена соответствует цене индекса волатильности VIX. В волатильности так же, как и везде: «На момент экспирации цена фьючерса равна цене базового актива». А теперь вспомните, что я писал вам выше: «цена индекса волатильности VIX имеет среднее значение в 20 долларов». Ну что, уже вырисовывается торговая стратегия с «железобетонным» заработком?

  Конечно же, тут всё просто и очевидно: если продать долгосрочный фьючерс, когда его цена находится в районе 23-х долларов, а после выкупить его обратно в момент экспирации, когда цена фьючерса сравняется с ценой его базового инструмента, т. е. с ценой индекса волатильности VIX, то возможный заработок составит около 3-х долларов. Т.е. инвестировав 23 доллара, с вероятностью в 85% заработали 3 доллара, или 13% от суммы инвестиции. Всё это была пока только теория, а имеет-ли она практическое подтверждение? Для этого давайте посмотрим, как развивалась цена UVXY ETF, которая как раз и отражает результаты этой стратегии: «продаю фьючерсы и держу их до наступления экспирации». Посмотрите на график, цена UVXY 12 месяцев назад, в ноябре 23-го года, была равна 78 долларам, а сейчас составляет 29 долларов, или на 48,98% меньше.

 Давайте повторим наше изыскание, но уже с октября 23-го по октябрь 24-го года. Посмотрите на график, цена UVXY «упала» с 83 до 27-ми долларов, или на 56,22%.

 Повторю этот же backtesting ещё 10 раз, «сдвигаясь» всё время на один месяц в прошлое: с сентября 23-го по сентябрь 24-го, с августа 23-го по август 24-го и т. д., а из полученных результатов составлю таблицу.

  Проведенный Backtesting показывает нам, что за любой 12-месячный период стратегия «Продажа фьючерсов индекса волатильности VIX» является высокодоходной стратегией и в среднем приносит в районе 70% годовых. Однако не делайте ещё никаких выводов, а в особенности подождите планировать для себя высокодоходные стратегии, основанные на продаже фьючерсов индекса волатильности VIX. И всё дело в том, что по статистике цена фьючерсов действительно 85% времени находится в Contango, однако есть риск Backwardation, на которую приходится оставшиеся 15%. Напомню, что Contango — это когда цена на близлежащие фьючерсные контракты ниже, чем на последующие. 

 А вот если цена на близлежащие фьючерсы превышает цену последующих фьючерсов, то кривая фьючерсных контрактов находится в Backwardation.

  Во время наступления Backwardation стратегия «Продажа фьючерсов индекса волатильности VIX» перестает работать, т. к. купленные ранее фьючерсы не подешевели, а, наоборот, стали дороже. Однако не в этом кроется основной риск, в любом случае статистика находится на стороне Contango, на них приходится 85% против 15%, оставшихся на Backwardation. Основной риск находится в страшном явлении — отзыве маржинального обеспечения (Margin Call). Как известно, для торговли фьючерсами биржа требует наличие на торговом счету наличие так называемого маржинального обеспечения. Как правило, оно составляет около 25% от полной стоимости фьючерсного контракта, это 5000$ при цене фьючерса, равной 20-ти долларам. Т. е. во время покупки или продажи одного фьючерсного контракта биржа «запирает» на торговом счету инвестора 5000 долларов и «освободит» их снова, когда инвестор «выйдет» из позиции. Однако в моменты повышенной волатильности биржа имеет право и, естественно, его использует, повышать маржинальные требования, вплоть до полного 100-процентного обеспечения.

    Вот и получается, что инвестор продал один контракт фьючерса индекса волатильности VIX, биржа «заперла» на его счету 5000 долларов маржинального требования, a волатильность возьми и «подскочи» на 4 доллара, а это, «на минуточку», 20%. Мало того, что на торговом счету образовался «бухгалтерский убыток» в размере 4000 долларов, так еще и биржа вдвое повысила свои маржинальные требования. Таким образом, инвестор «в момент» должен иметь на торговом счету дополнительные свободные 9000 долларов! Если их нет, то инвестор получает сообщение об «отзыве маржи» и брокер ликвидирует его позицию. Вот это и есть Margin Call, а его последствие — это, как правило, полное «обнуление» торгового счёта. Вот это и есть основной риск, которому ежесекундно подвержены все позиции, занятые «против» волатильности.

   Вот именно поэтому я вас и просил повременить с тем, чтобы уже начинать продавать фьючерсы индекса волатильности VIX. Повременить ровным счетом до того момента, пока вы не ответите себе на вопрос, что будете делать в момент роста волатильности, какая ваша стратегия для этого сценария, чем и как вы хеджируетесь. И вот когда у вас появятся ответы, когда вы найдёте механизмы хеджирования, то увидите, что уже не «идет речь» о заработке в 70% годовых, ведь хеджирование — это инструмент не дешевый, но вот на 20-30% годовых вы всё же можете рассчитывать. Менеджеры SVOL ответили себе на эти вопросы, решили проблему хеджирования проданных фьючерсных контрактов, и им удается выдерживать взятые на себя «обязательства», чтобы фонд обеспечивал доходность в размере от 20 до 30% от возможной доходности проданных краткосрочных фьючерсов индекса волатильности VIX, имея при этом низкую собственную волатильность. O том, как и чем они этого достигли, я расскажу в следующем разделе.

   Справедливости ради скажу вам, что стратегия «продажа фьючерсов индекса волатильности VIX» лежит в основе не только SVOL, и вовсе не его менеджеры впервые ее применили. Я точно не знаю, кому принадлежит эта «пальма первенства», однако эта стратегия уже более 10 лет весьма успешно используется в дюжине других ETF. Возможно, вы о них слышали, возможно, даже используете в своих инвестициях и торговле. Их биржевые тикеры UVXY, VXX, SVIX, есть и другие, однако эти самые крупные, известные и распространенные. Однако все они, в отличие от SVOL, пассивные ETF, не выплачивающие дивиденды. Существует еще и биржевой индекс SHORTVOL, отражающий изменение цен сразу всех проданных фьючерсов индекса волатильности VIX.

  «Обвал» цены, который вы видите на графике, это последствия резкого подорожания фьючерсов индекса волатильности VIX, вызванного 3-дневным «Carry Trade кризисом», я о нём писал выше. В таблице буквально по дням отражена реакция индекса волатильности VIX, индекса проданных фьючерсов SHORTVOL и SVOL ETF на эти события.

  Красным цветом я выделил колонку, отражающую изменение индекса волатильности VIX, который на «пике» рос на 188%. Синим цветом я выделил колонку, отражающую изменения индекса проданных фьючерсов SHORTVOL, и хотя его значения в «черный понедельник» 5-го августа «упали» со 153 до 75 пунктов, но всё-таки в сравнении с индексом волатильности VIX это было не настолько сильное изменение. И причиной этой более «мягкой» реакции было то, что VIX отражает 20-дневные ожидания участников рынка, а SHORTVOL составлен не только из краткосрочных, но и из средне- и долгосрочных фьючерсов, которые реагировали на происходящее гораздо спокойнее. И совсем иную картину представил SVOL, его падение 5-го августа составило 9%, т. е. в сравнении с изменениями VIX и SHORTVOL, как говорится, «и разговаривать не о чем». Таблица наглядно подтверждает эффективность активного управления внутри SVOL и позволяет предполагать, что и в будущем будет не хуже.

Структура, устройство и конструкция SVOL ETF

  Ещё раз подчеркну, что SVOL — это совершенно другой ETF, чем те, с которыми мы в большей степени сталкиваемся, с которыми имели и имеем дело и в которые многие из нас инвестируют. Я имею в виду, что в большей степени мы имеем дело с пассивными индексными ETF, которые один в один копируют различные индексы. Например: SPY копирует структуру индекса американских акций S& P 500, QQQ — структуру NASDAQ 100, DIA — Dow Jones, а IWF — Russell 2000. Есть ещё секторальные и тематические ETF, которые составлены из акций, принадлежащих к одному из секторов экономики, или из акций концернов одной отрасли, одного направления и т. д.

  Все эти перечисленные ETF объединяет то, что внутри них не происходят активные процессы управления, т. е. они пассивны. SVOL, как и уже масса других ему подобных ETF, не имеет пассивной концепции, в нем постоянно, ежедневно, а иногда и несколько раз в день происходят процессы, связанные с изменением структуры его построения. Внутри таких ETF постоянно происходят процессы продажи и покупки финансовых инструментов, из которых эти ETF скомпонованы, т. е. они активны. От 20 до 30% общего капитала фонда постоянно задействованы в продаже фьючерсов индекса волатильности VIX с различным сроком экспирации. Подходит срок экспирации одних фьючерсов, их выкупают обратно и тут же продают новые фьючерсы с «лежащим» в будущем сроком экспирации. Придет их срок экспирации, их выкупят обратно и продадут новые. И т. д., и так еждневно, и так постоянно.

   Ответьте мне на такой вопрос: а что вы получаете, когда что-то продали? Естественно, деньги, ради этого вы, собственно, и продаете. Так вот, с фьючерсами так же, продавая фьючерсы волатильности, SVOL получает от покупателя этих фьючерсов их стоимость, которая в большей степени так и останется в SVOL. От чего эта степень зависит? А от того, насколько «подешевеют» эти фьючерсы к моменту их экспирации. Т. е. сколько из полученных от покупателя денег в конечном итоге, после выкупа фьючерсов в момент экспирации, останется у SVOL — вопрос открытый. Это станет известно непосредственно в момент выкупа, однако что точно известно, так это то, что вся сумма, полученная от покупателя, до момента выкупа находится в распоряжении менеджеров SVOL. И они покупают на нее ценные бумаги с гарантированным возвратом инвестированного капитала и с гарантированным размером доходности. Это могут быть различные гособлигации США, как обычные Treasury Bills (T-Bills), Treasury Notes (T-Notes), Treasury Bonds (T-Bonds), так и их варианты с инфляционной защитой, так называемые TIPS.

  Получается, что в идеале эта часть инвестиционного капитала одновременно зарабатывает из двух источников: от продажи фьючерсов индекса волатильности и от купленных гособлигаций. Около 95% инвестиционного капитала инвестировано в различные, в основном собственные, т. е. также эмиссионированные в Simplify Asset Management, ETF. Эта часть инвестиций, сделанная в финансовые инструменты с гарантированным доходом и сохранностью капитала, должна уравновесить возможную волатильность позиций в проданных фьючерсах индекса волатильности VIX. И примерно на 5% инвестиционного капитала приходится доля купленных Call опционов индекса волатильности VIX. Которые и являются непосредственной защитой от последствий внезапного «роста» волатильности. Почему только 5% уравновешивают проданные фьючерсы, ведь на них приходится 25%? Это что же получается, что хедж по размеру в пять раз меньше риска? — Очень хорошие вопросы, спасибо вам за них!

   Действительно, так и есть, что на защиту приходится в пять раз меньше инвестиций, чем на рисковую часть, однако этого достаточно. Дело в том, что от последствий внезапных «всплесков» волатильности менеджеры фонда защищаются в опционах, находящихся «далеко не в деньгах».

Я не буду сейчас объяснять, что это такое, эти опционы, находящиеся «далеко не в деньгах», вот вам две ссылки, перейдя по которым вы получите ответ, что такое опцион «не в деньгах», «в деньгах» и «на деньгах». Это два моих поста, в которых я очень подробно это объясняю. Так вот, из-за того, что эти Call опционы находятся «далеко не в деньгах», они очень и очень дешёвые. И на 5% их можно купить такое количество, которого будет достаточно для хеджирования проданных фьючерсов волатильности. Так, например, если индекс волатильности VIX находится в районе 20 пунктов, менеджеры покупают Call опционы, имеющие цену исполнения 50, т. е. на 250% удалённых от значения индекса волатильности VIX. Почему именно так? А всё очень просто объяснимо и всё очень логично построено: дело в том, что эти опционы имеют высокую «Гаму», а значит будут быстро дорожать при росте волатильности. Так быстро, что рост их цены будет «плюс-минус» покрывать убыток, возникающий в проданных фьючерсах.

    О том, что такое «Гама», а также «Дельта», «Вега» и «Тета», я также подробно рассказываю в этих постах. Прочтите и разберитесь:

• во-первых, эти знания дадут вам преимущество над 99% инвесторами и трейдерами. Они «перенесут» вас из «любителей» в «профессионалы», a доходность ваших инвестиций будет лежать за отметкой в 20% годовых.
•  во-вторых, это совершенно нетрудно, разберется и поймет любой, былобы желание.

  Такая конструкция хеджирования, по расчетам менеджеров фонда, способна выдержать рост волатильности на 100% в день. И даже если волатильность будет и на следующий день расти на 100%, и даже если на третий будет снова расти на 100%, то и этот рост будет компенсирован ростом цены Call опционов. Кстати, в начале поста я как раз и писал о том, как вел себя SVOL в начале августа 2024-го года. Как вы помните, индекс волатильности тогда «подскакивал в моменте» на 188%, и SVOL достойно справился с этим.

  Вот как выглядела структура построения Simplify Volatility Premium ETF, т. е. SVOL, о котором идет речь, во время написания этого поста.

  На диаграмме возле названия позиции находится ее размер в процентах, и вы уже, наверное, обратили внимание, что размеры некоторых позиций являются отрицательными величинами. Это как раз и есть позиции проданных фьючерсов, и раз они проданы, то в них не инвестировали, а за их продажу получили деньги, и поэтому их размеры являются отрицательными числами. Так что по состоянию на 8-е ноября: 100,65% были инвестированы, т. е. были куплены позиции в различных ETF-фондах и открыты защитные позиции в купленных Call-опционах индекса волатильности VIX. Размер проданных фьючерсных позиций составляет 45,96% от общей величины капитализации фонда. Не могу сказать вам, что я как-то активно слежу за действиями менеджеров, однако не могу припомнить, чтобы они занимали такую большую позицию в проданных фьючерсах. Думаю, что это связано с тем, что последние дни рынки достаточно активно росли, и, ожидая их коррекции, менеджеры и заняли большие, чем обычно, позиции в проданных фьючерсах.

  Представлю вам некоторые позиции, которые обеспечивают низкую волатильность SVOL:

1. Simplify Aggregate Bond ETF (AGGH) — 8,74% от общего числа инвестиционного капитала:

• основу этого ETF составляют корпоративные облигации, которые отражают и повторяют рынок так называемых «bond beta».
• Это активный ETF, в котором происходит продажа опционной стратегии Options-Spread, а облигации используются для хеджирования. 

2. Simplify Stable Income ETF (BUCK) — занимал около 9% от общего числа инвестиционного капитала, однако временно уступил свое место IVV — iShares Core S& P 500 ETF. Это связано с предстоящим сезонным ростом индексов американских акций. К началу года, когда «Сильвестр ралли» (Sylvester Rally) пойдет на убыль, BUCK снова займет свое место. Фонд преимущественно инвестирует в краткосрочные облигации Америки, T-Bills.

• Фонд позволяет «парковать» излишнюю, не используемую в моменте наличность, получая стабильный невысокий доход и сохраняя высокую ликвидность. Помните, я писал, что за продажу фьючерсов SVOL получает премию, вот ее как раз и «паркуют» в BUCK.

 3. iShares Core S& P 500 ETF (IVV) — в данное время 20,89% от общего числа инвестиционного капитала. Стремится максимально точно воспроизвести цену и доходность индекса S& P 500, инвестируя в портфель из 500 крупнейших компаний США.

4. Bills 0% 10dec2024 — краткосрочные гособлигации Америки со сроком погашения 10 декабря 2024-го года. Сами облигации не имеют купона, т. е. не выплачивают проценты, однако имеют «скидку», т. е. Discount во время покупки, что и является доходом инвесторов. В данное время в них инвестировано 18,56% от общего числа инвестиционного капитала.

5.  Bills 0% 17dec2024 — краткосрочные гособлигации Америки со сроком погашения 17 декабря 2024-го года, 15,84% от общего числа инвестиционного капитала.

6. Castlestone FAANG+ UCITS Fund — 9,37% от общего числа инвестиционного капитала: фонд акций, инвестирующий в акции технологических гигантов, известных под общей аббревиатурой «FAANG».

7. AB — Global Income Portfolio AA AUD H Inc — 8,83% от общего числа инвестиционного капитала: фонд инвестирует в долговые ценные бумаги эмитентов по всему миру, включая развивающиеся рынки.

8. Simplify National Muni Bond ETF (NMB) — 6,38% от общего числа инвестиционного капитала: биржевой инвестиционный фонд (ETF) с фиксированным доходом, инвестирующий в сектор американских муниципальных облигаций. 

9. Kyobo Axa Power LVHD ETF (KRW) — 4,01% от общего числа инвестиционного капитала: биржевой инвестиционный фонд (ETF), инвестирующий в сектор акций с малой капитализацией Южной Кореи.

10. Simplify High Yield PLUS Credit Hedge ETF (CDX) — 2,47% от общего числа инвестиционного капитала: инвестирует в высокодоходные, преимущественно корпоративные облигации.

• Использует для хеджирования кредитно-дефолтный своп («CDS»). Этот финансовый инструмент недоступен для частных инвесторов, что и делает этот ETF особенно привлекательным для них.

  Все эти позиции, включая и проданные фьючерсы индекса волатильности VIX, формируют доход SVOL и обеспечивают стабильность выплачиваемых дивидендов. Посмотрите на график, он отражает величину выплаченных в текущем 2024-м году дивидендов и дивидендную доходность, которую они в момент выплаты составляли. 

  В текущем году величина месячных дивидендов составляла 0,30 доллара на акцию, т.е из месяца в месяц оставалась неизменной, чего нельзя сказать о дивидендной доходности: она колебалась от 15,8% до 18%. 

• Почему так и отчего это зависит?

   А ответ совершенно прост: если дивиденды постоянны, а дивидендная доходность меняется, то это из-за того что в момент выплаты дивидендов цена SVOL не находилась на одном уровне. Она то была ниже, что приводило к росту дивидендной доходности, то росла, соответственно снижая доход от дивидендов. Вот вам и часть стратегии инвестирования в SVOL, хотя не только в него, а в любые дивидендные акции:

• инвестируя в моменты краткосрочных ценовых корректур, получаешь более высокую дивидендную доходность.

Как инвестировать в SVOL

  Учитывая невысокую собственную волатильность, SVOL не представляет собою интересный финансовый инструмент для трейдеров. Однако, опять-таки, благодаря низкой собственной волатильности, в сочетании с высокими, ежемесячно выплачиваемыми дивидендами, делают SVOL интересным финансовым инструментом для инвестора. И задача инвестора будет сводиться к тому, чтобы, разобравшись в том, что влияет на стоимость частей SVOL, покупать его в моменты, когда рынок временно недооценивает их. Однако SVOL не акция, он не имеет внутренней, или, ещё говорят, справедливой стоимости, и как в таком случае понимать, что рынок недооценивает или, наоборот, переоценивает его?

  Действительно, SVOL состоит из проданных фьючерсов, купленных для их защиты опционов, уравновешивающих его рыночную волатильность, облигаций и фондов на их основе. Всё это ежедневно продается и покупается, как тут вычислишь справедливую стоимость! В общем-то, никак не вычислишь, поэтому я предлагаю ориентироваться на среднюю цену. Т. е. в буквальном смысле вычислять его среднюю цену и принимать его цену выше этой средней цены за переоцененное, а ниже средней цены за недооцененное состояние. 

  С момента своего создания SVOL имел максимальную цену в районе 28,44 доллара (зелёная линия) и минимальную в районе 20,46 долларов (красная линия). Я не принимаю во внимание тот минимум, которого он на пару часов достиг 5-го августа во время Carry Trade. Таким образом получается, что его средняя цена лежит в районе 24,45 долларов (желтая линия), а значит, что сейчас SVOL недооценен и самое время его покупать. Однако «бросается в глаза», что уж как-то очень долго, а именно с мая 2022-го года, SVOL находится в недооцененном состоянии, а такое на рынке практически не встречается.

   Если на фондовом рынке что-то хорошее продается дешевле, чем стоит на самом деле, то за ним «выстроится очередь». Это что-то будут так активно покупать, что цена на него под давлением спроса поднимется. А тут более двух лет ETF с высокой годовой дивидендной доходностью находится в недооцененном состоянии. Так не бывает, и это мне кажется подозрительным. А ещё мне «бросается в глаза», что сначала SVOL долго находился возле самой верхней границы зоны переоцененного состояния, а потом вдруг резко сместился к нижней границе зоны недооцененного состояния и третий год даже не пытается от этой границы «оторваться».

  Однако на фондовом рынке ничего не происходит просто так, и всему есть свое логическое объяснение. Напомню вам, что SVOL «сплошь» состоит из финансовых инструментов, отражающих волатильность, и из финансовых инструментов, построенных на ключевой ставке рефинансирования американского FED Reserve. Так и давайте «наложим» их графики на график SVOL.

  Посмотрите на график: красная линия отражает развитие ключевой ставки рефинансирования, а синяя линия — это хорошо вам знакомый график индекса волатильности VIX. И вот в тот момент, когда цена SVOL резко идет вниз, видно, что ей навстречу растёт ключевая ставка, но что гораздо-гораздо важнее, «падает» график индекса волатильности. Таким образом становится понятной причина снижения цены SVOL, и это «падение» индекса волатильности VIX. К середине 2022-го года на смену временам с повышенной волатильностью приходит время низкой волатильности, которое, кстати, тянется до сих пор. Низкая волатильность, естественно, находит свое отражение и в цене фьючерсов: они становятся дешевле. Их продажа уже не приносит «былых» высоких премий, отсюда и снижение цены SVOL.

   Исходя из этого заключения, нужно делить график SVOL на части с различной волатильностью и уже для них отдельно определять среднюю цену. К концу 2023-го года значения индекса волатильности VIX резко пошли вниз, и с тех пор он находится в районе своих минимальных значений, т. е. произошло значительное изменение его значений на длительном промежутке времени. Осталось только определить среднюю цену SVOL, и она на этом промежутке составляет 21,9 доллара.

  Ну вот теперь рекомендация по покупке SVOL приобрела вполне конкретные черты, а именно: до тех пор, пока не произойдет долгосрочное изменение значений индекса волатильности VIX, рекомендуемая цена покупки SVOL находится ниже или непосредственно на отметке в 21,9 доллара. Не знаю, какими расчетами пользовались в Simplify Asset Management, напомню, это финансовая организация, эмиссионировавшая и управляющая SVOL, но и там считают, что его средняя цена (Midpoint Price) в моменте составляет 21,76 доллара.

  Несмотря на то, что и этот раздел моего поста по своему размеру рискует превратиться в целую главу, я всё же намерен и дальше так же подробно, шаг за шагом, рассказывать о инвестировании в SVOL. Итак, «Пошаговая инструкция инвестирования в SVOL» продолжается.

  Мы разобрались, что покупаем SVOL в районе его средней цены, присущей ему в текущем временном периоде. И тут, естественно, возникают логичные, с точки зрения практики, вопросы: «А когда у этого временного периода начало и когда конец? Как узнать, что мы ещё в текущем временном периоде или уже происходит его смена?»

  А вот с этим как раз всё довольно просто: следите за индексом волатильности VIX. Кто уже читал мои предыдущие посты или смотрел видео, рассказывающие об индексе волатильности VIX и о его особенностях, тот знает, что его цена находится в так называемых ценовых коридорах. Это обусловлено реакцией участников рынка на информационный фон, который отражается в том, как активно они покупают защитные PUT опционы. Если информационный фон изменится и возникнут новые риски, то участники рынка увеличат объемы защитных PUT опционов, что приведёт к росту или даже к «взрывному» росту цены индекса волатильности VIX. Останется этот информационный раздражитель и дальше, соответственно, и цена индекса волатильности VIX, изменившись, образует новый ценовой коридор и будет в нем находится до тех пор, пока не произойдет изменение этого информационного фона.

  Взгляните на график, на нем я выделил ценовые коридоры индекса волатильности VIX и желтой линией — его исторически среднюю цену. 

Давайте рассмотрим актуальный ценовой коридор, образованный в начале сентября 2024-го года.

  Индекс волатильности VIX три раза подходил к верхней границе коридора (левый график сверху), всякий раз вызывая краткосрочное изменение кривой цен фьючерсов индекса VIX с contango на backwardation (правый график), что становилось причиной временного снижения цены SVOL.  Таким образом, с начала сентября, т. е. за прошедшие 90 дней, было три возможности купить SVOL в районе или даже ниже его средней цены (левый график снизу).

    Совершив покупку, вы становитесь инвестором в Simplify Volatility Premium ETF и держателем частей этого ETF фонда, что дает вам право на получение уже следующих выплачиваемых дивидендов. А они в настоящее время составляют примерно 30 центов на акцию SVOL ETF в месяц.    Т.е. если у вас в портфеле находится 100 акций SVOL ETF, то ежемесячные дивиденды будут составлять 30 долларов.

 И надеюсь, что вы знаете, что с этими дивидендами делать дальше? Что за вопрос, естественно, реинвестировать! Напомню, что

под реинвестированием понимают процесс, при котором выплаченные дивиденды используют для приобретения новых акций.

В нашем случае на выплаченные дивиденды будут приобретаться новые акции SVOL ETF. «Что это дает?» — вдруг спросят ещё пока не искушенные инвесторы (если вдруг такие ещё остались, дочитав эту «скукоту» до этого места).

А реинвестирование позволяет вашему портфолио расти, используя эффект сложных процентов. И главное, без того, что вы инвестируете в него извне новые деньги. Буквально это выглядит так: получив дивиденды, инвестор покупает на них новые акции, а значит, следующий раз дивиденды будут уже выплачиваться как на «старые», так и на «новые» акции. А это означает, что теперь сумма выплачиваемых дивидендов будет выше, чем была предыдущий раз. И на эту большую сумму инвестор сможет купить большее количество «новых» акций, а значит, сумма его следующих дивидендов будет снова выше. Это и есть эффект сложных процентов — «восьмое чудо света». Подробнее я пишу о нем в посте «Сложный процент — формула финансовой независимости». Реинвестирование делает из вашего инвестиционного портфеля реактивный самолёт с вертикальным взлётом, посмотрите на приведённую таблицу.

 

   Давайте представим, что в ноябре прошлого года вы купили 100 акций SVOL ETF по цене 22,07$ (колонка «цена SVOL»). Таким образом, ваше портфолио приобрело стоимость 2207 долларов (колонка «портфолио $»). В этом же, ноябре месяце вы получили дивиденды из расчёта 30 центов за акцию (колонка «DIV»), что в сумме за 100 акций составляет 30 долларов (колонка «сумма DIV»). Полученных дивидендов хватает, чтобы вы тут же приобрели ещё одну новую акцию SVOL ETF, и в остатке остается 7,33 доллара (колонка «остаток»). После этого общее количество акций становится 101, и следующие дивиденды уже выплачиваются из расчёта этого количества. Вы тут же покупаете ещё одну акцию, и следующие дивиденды выплачиваются уже из расчёта 102-х акций. В феврале вы покупаете 2 акции: одну на выплаченные дивиденды, а другую на сумму остатка. И так далее, и так 12 месяцев подряд.

  А спустя год у вас следующий результат:

• количество акций выросло на 17% и составляет 117 акций;
• стоимость портфолио выросла на 16,2% и вместе с остатком составляет 2566,02 доллара.

  Хочу обратить внимание, что цена SVOL ETF за прошедшие 12 месяцев уменьшилась с 22,07 до 21,83, или на 1,08%, а ваша инвестиция, несмотря на это, выросла на 16% в своей стоимости!

  Вот она, сила реинвестирования: за счёт того, что на полученные дивиденды покупались «новые» акции SVOL ETF, стоимость портфолио, вопреки «падению» цены SVOL, выросла на 16%! Общее количество акций увеличилось на 17 штук! Эта тенденция будет сохраняться и в будущем, если не прерывать процесс реинвестирования. Предположу, что через пару-тройку лет сумма годовых дивидендов будет превышать первоначально инвестированную сумму, а там и сумма месячных дивидендов «перерастет» ее.

  Т.е. инвестиционная стратегия в SVOL ETF сводится к совершенно понятным, не требующим особых финансовых знаний, большого инвестиционного опыта, особых Soft- и Hardware и большого инвестиционного капитала действиям, а именно:

• покупаем акции SVOL ETF в момент, когда они находятся в районе или ниже их средней стоимости;
• держим их в своём портфолио, получая дивиденды; реинвестируем полученные дивиденды.

Как на практике инвестировать в SVOL ETF

 В этом разделе вы найдете ответы на то, как на практике инвестировать в SVOL ETF, как начать инвестировать вообще и какие практические шаги вы должны предпринять. Так вот, ничем особо SVOL ETF не отличается ни от других ETF, ни от акций. SVOL ETF является биржевым фондом, валютированным в американских долларах, а значит, торгуется на американских фондовых биржах. Для инвестирования в SVOL ETF вам понадобится инвестиционный или торговый счет у какого-либо онлайн-брокера, поддерживающего торговлю в американских долларах непосредственно на американских биржах.

Если вы не проживаете в Америке, то лучшим брокером для вас будет Interactive Brokers. Не он один представляет возможность не жителям Америки торговать акциями, ETF и их опционами на биржах Америки, но его условия на порядок лучше остальных. Я имею в виду и оплату за ведение счёта, и стоимость исполнения заявки (Orders Fee), бесплатное начисление дивидендов и бесплатное исполнение опционов (Options Exercise), а также ведение торгового/инвестиционного счета в различных валютах одновременно и многое, многое другое. Не говоря о том, что это один из крупнейших онлайн-брокеров мира. Естественно, у жителей Америки гораздо больший выбор онлайн-брокеров, многие из них успешно конкурируют с Interactive Brokers, но для неамериканцев не предоставляют свои услуги. Очень поможет вам в этом разобраться мой пост «Где купить акции?», там всё очень подробно и о выборе онлайн-брокера, и о том, на что нужно обращать внимание.

  Если у вас ещё нет торгового или инвестиционного счёта, если он не поддерживает торговлю в долларах на американских биржах, то советую открыть его именно в Interactive Brokers. Interactive Brokers поддерживает мой проект «Сам себе инвестор» и является его основным онлайн-брокером, если вы откроете себе инвестиционный/торговый счет как участник проекта «Сам себе инвестор» по этой ссылке, то будете пользоваться всеми преимуществами, доступными участникам проекта. Это и помощь в открытии счета, и его правильная настройка и конфигурация, а также ещё более низкие расценки и сборы. Прочтите здесь подробнее и о самом проекте, и об открытии счёта.

   После открытия счёта останется внести на него торговый капитал и можно приступать к покупке, однако не спешите, покупайте, только соблюдая условия и правила инвестирования в SVOL ETF. Я о том, что не забывайте прочитанное в предыдущем разделе.

  Как видите, всё совершенно просто и понятно, однако не для жителей EU. Для всех нас, жителей EU, «особо одарённые дяди и тёти», заседающие в Брюсселе, решают не только сколько и какого мяса мы можем есть, на каких машинах и куда ездить, в каких домах и квартирах и с каким отоплением жить, но ещё и куда и как мы можем инвестировать. Забота а-ля «Не заебут, так зацелуют». Так вот, в 2018-м году эти «особо одарённые» решили, что ETF, которые эмисионированы в Америке, «должны соблюдать условия, прописанные в Европейском MiFID-II законе», который разделяет всех инвесторов на «профессионалов» и «непрофессионалов» и требует, чтобы финансовая организация, которая является эмисионером ETF фонда, «непосредственно перед покупкой предоставляла исчерпывающую и прозрачную информацию о ETF и о его расходах и сборах».

  Требование, конечно, благое, но абсолютно невыполнимое. Т. е. я отправляю на биржу заявку «Купить 100 SVOL ETF», а вместо исполнения получаю сообщение: «Прежде чем ваша заявка будет исполнена, ознакомьтесь с проспектом фонда, его сборами и расходами. Поставьте галочку в „ознакомился и согласен“. Подтвердите электронной подписью». И так перед каждой покупкой, независимо покупали вы этот ETF ранее или нет. Естественно, американские финансовые учреждения отказались быть частью этого абсурда и естественно были «наказаны».

Весь вопрос только в том, кого действительно «особо одарённые» наказали больше: американские финансовые организации, эмисионирующие ETF, или инвесторов из EU. Однако первые, которые, по мнению «особо одарённых», потеряв рынок EU, «сами прибегут обратно» на поклон в Брюссель, так и не прибежали. Для них, давайте говорить реально и честно, EU не представляет сколь-нибудь значимого рынка. А вот для нас «забота Брюсселя» обходится «в копеечку». Лишив жителей EU возможности покупать американские ETF, они забрали у них возможность преумножать свои инвестиции в первоклассных продуктах.

  Однако не переживайте и не расстраивайтесь, как говорится, «Не было б счастья, так „особо одарённые“ помогли». Я не напрасно писал этот пост, а вы не напрасно его так долго читали! И у нас, у жителей EU, несмотря на «Брюссельскую заботу», есть возможность инвестировать и в SVOL ETF, и в любой другой американский ETF, оставаясь при этом «законопослушным бюргером», ничего не нарушая и не переезжая из EU. Уверен, что вы заинтригованы! Об этой возможности я расскажу вам в следующем посте.

   Кроме этого, в нём пойдёт речь о том, как использовать опционы в инвестировании в SVOL ETF, какие опционные стратегии способны принести вам доходность не ниже 20% годовых и как использовать опционы, чтобы процесс рефинансирования был еще эффективнее. Обещаю, что будущий пост будет не какой-то поверхностный рассказ, мол, «делай так и так, и будет тебе счастье», а вот такая же пошаговая инструкция к действию, каким был и этот пост. Так что следите за его выходом, а лучше подпишитесь на автоматическую рассылку уведомлений о выходе новых постов и/или новых видео в Telegram, или WhatsApp. А мне остается поблагодарить вас, что читаете меня, пожелать вам успехов в инвестировании и до следующих постов! 

P.S.  Хочу напомнить вам, что в рамках моего проекта »Сам себе инвестор» я регулярно публикую новые посты и снимаю видео. В них я рассказываю об инвестировании в дивидендные акции, делюсь анализом акций и предприятий — кандидатов для будущих инвестиций, а также показываю, какие сервисы я использую. Чтобы не пропустить публикации и выход новых видео, подпишитесь на рассылку уведомлений в Telegram, WhatsApp или по электронной почте. Так вы гарантированно не пропустите важную информацию и всегда будете в курсе актуальных событий.