Срок действия и срок исполнения опционов. Стили опционов

Категория: Опционы
29 марта
Срок действия и срок исполнения опционов

В этом посте я продолжу рассказывать о том, какие опционы бывают. И если в предыдущем посте речь шла о типах опционов, то в этом я расскажу какие бывают опционы по своему стилю и сроку действия.

Хотите больше узнать об опционах? Подпишитесь на тематическую серию писем


Содержание:

Срок действия опциона 

Опцион по времени своего действия не бесконечен. Покупатель и продавец, открывая опцион, четко обозначают как долго они будут в этом договоре находится.

Срок действия опциона (англ. experience day, нем. Verfallstag) — это заранее оговоренный период времени, на протяжении которого покупатель может реализовать свое право по опциону. Если в течение данного периода опцион не был исполнен, т. е. если опцион не зашёл «в деньги», то покупатель лишается прав по данному опциону. 

 Опционы имеют стандартизированный срок окончания:

  • недельные опционы (Weekly)
  • месячные опционы (Monthly)

и даже,

  • дневные опционы (Daily), торгующиеся пока только на AEX бирже Амстердама.

Внешний вид торговой платформы online-брокер Interactive Brokers для торговли опционами.

В красной рамке: выбор опционов по сроку их окончания.
В жёлтой рамке: выбор опционов по цене исполнения
В голубых рамках: премии опционов, в зависимости от выбранной цены исполнения и срока их исполнения.

 

Далеко не каждая компания может похвастаться, что на ее акции торгуются недельные опционы. Они привилегия крупных компаний с большим дневным объемом торгующихся акций.

Недельные опционы можно приобрести на текущие 30 дней, месячные на срок до нескольких лет.

На рынок выходят различные его участники и у каждого из них свой интерес и для его реализации нужны опционы с различными сроками исполнения. По этой причине и существует огромный выбор опционов различной длительности.

Американский, европейский, бермудский и азиатский стили опционов

Вы уже знаете, что для того чтобы опцион мог исполниться, т.е. для того, чтобы покупатель опциона вступил в свои права, а продавец  в свои обязанности, он должен зайти и находиться в деньгах. Иными словами, цена базового актива должна преодолеть цену исполнения опциона. Для Call-опционов — цена базового актива должна быть выше цены исполнения опциона, а для Put-опциона, соответственно, наоборот — цена базового актива, ниже цены исполнения опциона. Это одно из базовых правил опциона и его понимание очень важно. Помните мой пример из первого поста, где вы продаёте опцион дающий вам право приобрести акции АВС-компании, которые в этот момент времени торгуются на бирже по цене 110 долларов, по цене 50 долларов? Вы уже знаете, что приобрести базовый актив по заранее оговоренной цене можно:

  • продав Put-опцион,

или

  • купив Call-опцион. 

Одну и туже задачу можно выполнить используя различные опционы. Так например, если вы хотите приобрести базовый актив по заранее оговоренной цене, то заняв позицию продавца, вы продадите Put-опцион. А на стороне покупателя вы должны купить Call-опцион. И в том, и в другом случае цена исполнения опциона и есть заранее оговоренная цена, по которой вы приобретете базовый актив, в случае исполнения опциона.

 

А если ваша задача продать базовый актив по заранее оговоренной цене, то заняв позицию продавца, вы продадите Call-опцион. А на стороне покупателя вы должны купить Put-опцион. И в том, и в другом случае цена исполнения опциона и есть заранее оговоренная цена, по которой вы продадите базовый актив в случае исполнения опциона.

 

Выгоднее получать оплату, чем платить самому, поэтому я, за редким исключением, продаю опционы, а не покупаю их. Чему и хочу научить вас.

Итак, всё тот же пример из первого поста уже может быть вам понятен напиши я: «…где вы продаёте ABC Put 50».

Возвращаясь к примеру: акции АВС-компании торгуются по 110 долларов, вы продаете ABC Put 50 опцион со сроком исполнения один месяц. Это значит, что вы обязуетесь купить 100 акций АВС-компании (почему именно 100? Потому что один опцион дает право на покупку именно такого количестве акций), если:

  • цена на акции АВС-компании опустятся ниже 50 долларов, т.е. если опцион зайдёт в деньги, и
  • это произойдёт в течении месяца, т.е до окончания срока действия опциона, и
  • если покупатель опциона заявит о желании исполнить своё право продажи вам своих акций по цене 50 долларов. 

Да, именно так, опцион автоматически исполняется только в момент своего окончания, а для его преждевременного исполнения покупатель должен заявить о своем желании воспользоваться правом преждевременного исполнения опциона. Иными словами, когда опцион зашёл в деньги, тогда:

  •  продавец ждёт дальнейшего развития события, т.е. ничего не делает, просто ждёт, как будут развиваться события. А они могут пойти по трем сценариям:
  1. покупатель решает воспользоваться правом преждевременного исполнения опциона и тогда продавец обязан тут же купить у покупателя 100 акций АВС-компании по цене 50 долларов
  2. срок действия опциона истекает и если он так и остался в деньгах, то покупатель автоматически продает, продавец автоматически покупает 100 акций АВС-компании по цене 50 долларов
  3. курсовая стоимость акций АВС-компании поднимается выше цены исполнения опциона, т.е. выше 50-ти долларов, опцион выходит из денег и освобождает продавца от его обязанностей. Естественно если опцион вновь зайдет в деньги, то продавца снова ждет один из трёх, вышеописанных, сценариев.
  •  покупатель же может воспользоваться правом преждевременного исполнения опциона и в туже секунду его 100 акций будут куплены продавцом опциона.

Операция преждевременного исполнения опционов находится в торговой платформе моего online-брокера в регистре "Trade" (или "Handel", если вы используете немецкую версию торговой платформы).
(1) Открыв регистр вы выбираете "Исполнение опционов" ("Options Exercise" англ., или "Optionsausübung" нем.) и открываете окно, в котором отражаются все опционы, которые открыты у вас в данный момент.
(2) Красным подсвечиваются опционы, которые находятся не в деньгах и их исполнение пока не возможно. Зеленым подсвечиваются опционы, находящиеся в деньгах и могут быть исполнены. Выбираете нужный вам опцион и нажимаете на него левой клавишей "мышки". Опцион уходит на исполнение и через пару секунд пропадает из списка, а вместо него у вас в портфолио появляются 100 акций.

Из всего выше описанного следует, что:

  • исполнится могут только опционы находящиеся в деньгах;
  • опционы могут исполняться автоматически, в момент окончания срока действия опциона, или преждевременно, по инициативе покупателя опциона, в любой момент времени.

Однако существуют особенности и ограничения в возможности исполнения опциона. Например,  исполнение опциона только в момент окончания его срока действия или исполнение в преждевременно оговоренные моменты времени. Возможность исполнения называется стилем исполнения опциона, или просто стилем. По стилю опционы делятся на три, непропорционально, большие группы.

Американский опцион — исполнение возможно в любой момент времени и в момент окончания срока действия опциона.

Европейский опцион — преждевременное исполнение невозможно, только в момент окончания срока действия опциона.

Бермудский или азиатский опцион — исполнение возможно по достижению заранее оговоренных промежутков времени.

К чему всё это? Мало того, что всё в опционах и так на птичьем языке, сплошные «Колы» с «Путами», так они ещё и на стили делятся! Дело в том, что опционы являются действительно уникальным финансовым инструментом, применимым на любом рынке, любым участником рынка. Возьмём к примеру инвестора. Инвестор открывает и держит позиции в долгосрок, в идеале вечно. Инвестор торгует опционами со сроком исполнения в несколько лет и для него губительно их преждевременное исполнение. Тоже самое касается и институциональных участников рынка, в особенности связанных с сырьем. Им нужно, чтобы опцион исполнился к строго определённому времени, или не исполнился совершенно.

По этой причине эти две группы участников рынка используют опционы европейского стиля. 

В отличии от них, краткосрочные участники рынка торгуют опционами американского стиля. Которые и стоят дороже, и гораздо гибче в исполнении. Мы с вами, в зависимости от того какой инструмент и с какой целью торгуем, будем использовать опционы то одного, то другого стиля. Однако в большей степени американского.

Американские акции имеют опционы только американского стиля исполнения. Акции других стран могут иметь опционы как американского, так и европейского стилей исполнения.
На рисунке показан внешний вид торговой платформы online-брокер Interactive Brokers для торговли опционами, с опционами на немецкую компанию Deutsche Lufthansa. Опционы американского стиля имеют
биржевой тикер LHA, а у опционов европейского стиля к тикеру добавлена буква "Е". При двойном нажатии на любую цифру цены исполнения опциона, получаем окно с описанием опциона, где также будет указан стиль его исполнения.

С опционами бермудского и азиатского стилей вы вряд ли когда-нибудь столкнетесь. Они используются очень крупными компаниями для, так называемых, внебиржевых сделок, в которых мы с вами участие не принимаем. Например: легендарный инвестор Уоррен Баффет оказывается не только успешно инвестирует в акции, но и не прочь поторговать опционами. Так, в период с 2004 по 2008-й год, его компания Berkshire Hathaway продала опционы, со сроком исполнения 10 и более лет на сумму в 37,1 миллиарда долларов. Противоположной стороной, т.е. покупателем опционов, выступил инвестиционный банк Goldman Sachs. 

Источник: Quellen: Bloomberg; zerohedge.com

В период кризиса 2008-го года опционы были глубоко в деньгах и могли принести Баффету более 6 миллиардов убыток. В 2011-м ситуация повторилась и могла принести 2 миллиарда потерь. И в одном и во втором году банк Goldmann Sachs не мог воспользоваться правом преждевременного исполнения опционов, т.к. они было азиатского стиля.

Несколько раз опционы заходили в деньги и будь они американского стиля, то дали бы возможность банку воспользоваться своим правом их преждевременного исполнения. В этом случае Berkshire Hathaway понесла бы убыток в 10 млрд. Однако азиатский стиль исполнения и растущие курсы акций позволяли Баффету всякий раз избегать неприятностей. К концу 2018-го года  Goldman Sachs был вынужден капитулировать, т.е. закрыть свои позиции, позволив Баффету заработать 4,8 миллиарда долларов.

 

Баффет об опционах

 

«Опционы это большой риск» — эта цитата принадлежит Баффету и она, казалось бы, совершенно не вяжется с тем, что я описывал в предыдущем абзаце. И тем более, совершенно идет в разрез с тем, что я расскажу сейчас.

Американский инвестор-легенда Уоррен Баффет в представлении не нуждается: с него берут пример, его инвестиционный стиль копируют, его сделки повторяют. Каждый, кто уже инвестирует, знает о нём. Каждый, кто только собирается пополнить ряды инвесторов, как минимум, слышал о нём слышал. Компания Coca-Cola является самой большой позицией в его портфолио. 400 миллионов КО-акций, приносят  Berkshire Hathaways самый больший доход. 500 миллионов долларов в год составляют только одни дивиденды, которые компания Coca-Cola вот уже на протяжении 59 лет повышает из года в год. Первые акции Coca-Cola, по цене 3 доллара, Баффет приобрел в далёких 90-х, и с тех пор неоднократно докупал их. Так было и в 2013-м, когда было принято решение о приобретении очередных 5 млн. акций. Проведя анализ компании, Баффет определил реальную стоимость КО-акции, равную 32-м долларам. А на бирже в то время акции торговались по цене 35 долларов, т.е. они были переоценёнными рынком. (О том, что это такое такое и почему так важно приобретать акции за их справедливую, номинальную стоимость я пишу здесь)

«Ну и что тут такого? Не велика переоценка, всего-то 3 доллара! Ведь не на один год покупаем, а на десятилетия. На таком горизонте, эти три доллара погоды не сделают!» — сказали бы многие, купив акции по 35 долларов. Многие, но не Баффет. И что он отказался от намерения покупки 5 миллионов КО-акций? Нет, конечно. Значит сидел на деньгах и ждал пока цена КО-акций опустится к справедливым 32-м долларам. И снова нет, не сидел и не ждал.

Вернее сказать, он ждал справедливую цену, продав PUT-опционы. Полмиллиона PUT-опционов с ценой исполнения 32 доллара, по цене 130 долларов за опцион. Желаемое свершилось: курс КО-акций, по прошествии времени, опустился к 32-м долларам, опционы исполнились, и очередные 5 миллионов КО-акций были куплены и обошлись они Баффету 30,7 долларов.

 

32 $ (рыночная стоимость КО-акции) — 1,30$ (премия за проданный PUT-опцион, в перерасчете на одну акцию) = 30,7$

 

Легендарный инвестор применил опционовую стратегию Protective Put (о ней я очень подробно  писал здесь) для ожидания справедливой цены и покупки по ней КО-акций. Protective Put — эту стратегию я использую практически ежедневно и научу её использовать и вас, а значит мы на верном пути, если не к миллиардному, так к многомиллионному состоянию.

P.S.  А что же с цитатой Баффета: «Опционы это большой риск»? Всё верно, он прав — опционы представляют огромный риск для тех, кто их не знает, не умеет, но гонимый алчностью пытается использовать.

Добавить комментарий

Просматривая этот сайт, вы соглашаетесь с нашей политикой конфиденциальности
Сайт создан студией Александра Казанцева